米菲兔 丝袜 东吴证券：初次障翳兴业证券给以买入评级

东吴证券股份有限公司孙婷，何婷近期对兴业证券进行盘考并发布了盘考讲明《2024年报及2025年一季报点评：自营集合两个季度拆伙高盈利，运行功绩高增长》，初次障翳兴业证券给以买入评级。

兴业证券(601377)

投资重点

事件：兴业证券公告2024年年报及2025年一季报。公司2024年拆伙贸易收入123.5亿元，同比+16.2%；归母净利润21.6亿元，同比+10.2%；对应EPS0.24元，ROE3.8%，同比+0.1pct。2024Q4拆伙贸易收入35.4亿元，同比+100.1%，环比+3.6%；归母净利润8.4亿元米菲兔 丝袜，同比+120.3%，环比+123.1%。2025Q1拆伙贸易收入27.9亿元，同比+17.5%；归母净利润5.2亿元，同比+57.3%；对应EPS0.06元，ROE0.9%，同比+0.3pct。

经纪市占及佣金率小幅下滑，金钱处分有用户首破百万。2024年拆伙经纪业务收入21.3亿元，同比-5.5%，占贸易收入(扣除其他业务收入)的21.7%。经纪市占1.32%，同比-0.12pct，佣金率由2023年的0.026%下滑至2024年的0.023%。25Q1经纪业务收入6.6亿元，同比+41.9%，占贸易收入的28.3%(扣除其他业务收入)。全商场日均股基交游额1.7万亿元，同比+70%。松手2024年末公司两融余额337亿元，同比+12%，商场份额1.8%，同比执平。松手25Q1公司两融余额331亿元，同比+17%，商场份额1.7%，同比-0.1pct。

受战略影响，股权投行业务陆续下滑趋势。2024年拆伙投行业务收入7.0亿元，同比-32.9%。25Q1拆伙投行业务收入1.3亿元，同比+8.0%。2024年股权主承销规模19.1亿元，同比-83.6%，排行第23；其中IPO3家，募资规模9亿元；再融资4家，承销规模10亿元。25Q1未完成股权业务承销。2024年债券主承销规模1758亿元，同比+5.5%，排行第19；其中公司债、金融债、ABS承销规模分辩为632亿元、478亿元、422亿元。25Q1债券主承销规模411亿元，同比+33.1%，排行第18；其中公司债、ABS、金融债承销规模分辩为158亿元、116亿元、78亿元。松手25Q1，IPO储备款式4家，排行第20，其中两市主板2家，科创板2家。

资管业务规模创近五年新高。2024年拆伙资管业务收入1.6亿元，同比+7.6%。25Q1资管业务收入0.4亿元，同比+1.8%。2024年末资产处分规模1010亿元，同比+19.7%，创近五年处分规模新高。

自营同比权臣增长。2024年拆伙投资收益(含公允价值)28.2亿元，同比+370.1%；第四季度投资收益(含公允价值)6.2亿元，同比扭亏为盈。25Q1投资收益(含公允价值)6.0亿元，同比+82.3%。

盈利预测与投资评级：咱们预测公司2025-2027年的归母净利润为25.99/29.90/33.62亿元，分辩同比+20%/+15%/+12%，对应2025-2027年PB为0.84/0.81/0.77倍。公司自营弹性较大，金钱处分及大资管业务均有亮点，初次障翳，给以“买入”评级。

风险提醒：交游量执续走低，权利商场波动加重致投资收益执续下滑。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，东北证券郑君怡盘考员团队对该股盘考较为真切，近三年预测准确度均值为23.12%，其预测2025年度包摄净利润为盈利54.07亿，把柄现价换算的预测PE为8.37。

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最新盈利预测明细如下：